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　　市场洞察

　　①上周，11号和5号的近期强势有所放缓。

　　②原糖投机者自7月以来首次成为净多头。

　　③原糖生产商增加了相当数量的套保仓位。

　　11号纽约原糖

　　11号原糖价格继续缓慢走高，截至周五收于18.9 美分/磅附近。这使得价格比10月初高出1美分/磅。

　　最新的 CFTC 持仓报告反映了这次反弹的开始，截至10月11日，在能源市场反弹的刺激下，原糖投机者关闭了近 3.4 万个空头头寸，并开设了2.3 万个新的多头头寸。

　　这是自7月以来，投机者首次净做多糖市场。然而，净头寸仍然接近中性，就像过去6个月的大部分时间一样。

　　No.11原糖净投机头寸

　　随着价格上涨，原糖生产商增加了近6万个新鲜套保仓。这将使商业空头头寸恢复到过去3个月的最高水平。

　　相比之下，到10月11日，商业多头头寸下降了 1.3万手，因为消费者不愿意在价格走强的同时增加新的对冲。

　　由于上周的大部分上涨趋势都集中在2023年3月合约上，远期曲线到2023年年中已经略微陡峭，然后在2024年初转向轻微的升水。这表明，目前供应紧张的情况可能会在未来几个季度得到缓解。

　　原糖远期曲线

　　5号伦敦白糖

　　5号价格在上周也缓慢走强，到周五短暂突破560美元/吨。

　　到10月11日，投机多头重拾信心，因为净头寸上涨了3千多手，帮助市场走高。这扭转了过去4周内观察到的投机净头寸趋于中性的趋势。

　　No.5白糖投机净持仓

　　2022年12月的合约目前比23年3月升水超过45美元/吨，使5号远期曲线十分陡峭。这反映了精制糖市场的短期压力。

　　白糖远期曲线

　　原白糖价差

　　原白糖价差仍低于100美元/吨，尽管上周已停止下跌。

　　我们认为，这更多地是由看跌的宏观经济因素推动的，而非第三季度市场供应不足的解决方案。

　　许多再出口炼糖商需要约120-130美元/吨的原白糖价差才能盈利加工，因此目前的原白糖价差不足以激励这一点。

　　目前，接下来的5/5月和8/7月原白糖价差比较稳定，仍在105美元/吨左右交易。

　　3/3月原白糖价差

（文章来源：嘉利高Czapp）

文章来源：嘉利高Czapp

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