①国内棉花产业有一个重要特点，其主产区新疆地区执行棉花目标价格补贴，因此农民种植收益是有政策保障的。在此基础之上，乐观预期+抢收年份容易导致基差为正，反之，悲观和抢收预期不强烈的情况下，加上套保需求较强且套保成熟(期现业务的成熟和便利)，基差为负的概率较大。

　　②目前棉花价格从稍长时间维度看，由于供需结构偏弱会维持，因此仍处于偏弱周期中，期限结构有望逐渐转向contango(从最近上涨的时候9月涨更多而1月合约难跟随，可以看出棉价整体依然在承压，也是在反映这种预期。因此如果消费没有好的表现，19价差走低之后会给出好的估值出现修复性交易。)。从这个角度，19逐渐走高直到正值是更偏合理的。但是有一个前提是新疆本年度抢收预期完全不存在，否则月差的转向在本年度不会见到。或者因利空打压，收购期预计以一个极低值开局，那么也容易导致月差结构转向。

（文章来源：永安期货）

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